AI的“衔尾蛇”：一场价值万亿的“幻影需求”游戏

这看起来是科技史上最确定的黄金时代。

AI正在驱动80%的股市收益，数据中心建设正在拉动近一半的GDP增长。每一个科技巨头都在宣告“iPhone时刻”的到来。但这股狂热的浪潮之下，一种1999年的既视感正变得越来越清晰。

一个被华尔街有意无意忽视的幽灵——“供应商金融”（Vendor Finance）——正悄然登场。AI的繁荣，可能正被一场‘左手倒右手’的金融游戏所驱动。

故事的主角，是像英伟达（Nvidia）这样手握AI时代“钥匙”的巨头。它们是这个时代的“军火商”，制造了最昂贵、最强大的“铲子”（GPU）。但它们面临一个致命的难题：下游的“淘金者”（AI应用创业公司）还未真正挖到能覆盖成本的金矿。

当狂热的炒作遇上骨感的现实，一个尖锐的冲突摆在桌面上：没有持续的终端付费，创业公司如何支撑起对昂贵算力的天量需求？英伟达们又如何向华尔街交代那令人窒息的增长预期？

绝境中，一个源自20年前互联网泡沫的“魔鬼战术”被重新启用。

如果市场没有足够的需求怎么办？那就自己创造需求。

这个“啊哈！时刻”足以载入商业史册：“我们不必等待客户赚钱，我们可以直接给他们钱，让他们来买我们的东西。”

一场万亿级别的泡沫大戏，就这样拉开了序幕。这套“炼金术”的玩法，被业内人士称为“资金闭环”或“衔尾蛇”（Ouroboros），其执行路径清晰得令人不寒而栗。

想清楚方向后，科技巨头们首先做的，是精准“输血”。

它们不再仅仅扮演供应商，更摇身一变成了“风险投资人”。英伟达、微软、亚马逊们纷纷成立战略投资部门，向那些最有潜力、同时也最“饥渴”的AI独角兽（如数据中心新贵CoreWeave，甚至包括OpenAI）注入巨额资本。这在表面上，被包装为“生态扶持”和“战略结盟”。

解决了资金来源，下一步，是引导这笔钱完成完美的“回流”。

奇妙的事情发生了。那些刚刚在A轮或B轮拿到巨额融资的创业公司，转身就将这笔滚烫的巨款——几乎分文不差地——用于支付算力账单，即回头向它们的投资者购买GPU或云服务。这形成了一个严丝合缝的“资金闭环”。创业公司获得了发展所需的算力，巨头们则收获了……收入。

但这还不够，真正奠定胜局的，是这套玩法在资本市场引发的“化学反应”。

这根本不是真实的市场需求，这是被制造出来的“幻影需求”。

但在财务报表上，这笔“左手倒右手”的钱，被堂而皇之地记为实打实的“营业收入”。当华尔街看到“收入暴涨”、“AI需求强劲”的信号时，市场彻底沸腾了。股价一飞冲天，市值一夜倍增。巨头们最初投出去的那笔“战略投资”，通过自身市值的暴涨，获得了百倍千倍的回报。

这就是“衔尾蛇”的真正含义：一条靠吞噬自己尾巴而显得无比庞大的金融巨蛇。

1999的幽灵，2008的玩家

历史不会简单重复，但总是押着同样的韵脚。

这套玩法的“祖师爷”，是2000年互联网泡沫中的思科（Cisco）。在90年代末，它用同样的手法疯狂资助初创公司购买自己的网络设备，制造了“互联网基建”的虚假繁荣。最终泡沫破灭，思科市值蒸发80%，一地鸡毛。

但这一次，情况可能更糟。

如果说1999年是单纯的科技泡沫，那么2025年，则是科技泡沫与金融危机的结合体。

一个令人毛骨悚然的细节是，那些在2008年金融危机中，通过设计复杂金融衍生品（CDO）并反手做空、赚得盆满钵满的对冲基金（如Magnetar），如今赫然成为了AI数据中心公司（如CoreWeave）的主要机构投资者。

熟悉的玩家，熟悉的剧本。他们又回到了牌桌上。

Meta的创始人扎克伯格在一次采访中，无意间一语道破了这场游戏的终局。他将AI基建热潮比作19世纪的“铁路泡沫”：在泡沫中，大量资本涌入，修建了许多注定破产的铁路。但当泡沫破灭、投机者血本无归后，真正有价值的基础设施（铁路）留下了。

而幸存的“寡头”们，将以地板价收购一切。

我们正处在一辆时速300公里的列车上，但轨道可能在10公里后就消失了。 对于那些设计了这场游戏的玩家而言，这或许从来不是关于技术的革命，而是一场精心策划的、跨越周期的财富转移。

当音乐停止时，所有人都会假装惊讶，但精明人的口袋早已装满。